东莞证券 魏红梅

昭衍新药一季度实现营业总收入2.01亿元，同比+29.91%;实现归母净利润0.93亿元，同比+388.07%;实现扣非净利润0.79亿元，同比+438.13%。业绩超预期。

H股上市致利润大幅增长

公司于2021年2月26日完成H股上市，共取得港股募集资金63.73亿港元(含行使超额配售权)，于Q1产生汇兑收益对净利润的影响金额为0.58亿元，扣除该影响，归属于上市公司股东的净利润增长率为85.44%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率为45.97%。

2021年一季度，公司实现毛利率51.58%，同比上升2.43个百分点;实现净利率46.32%，同比上升34.16个百分点;实现期间费用率6.17%，同比下降32.90个百分点。

巨额订单在手 未来业绩有保障

截止2020年底，公司在手订单金额超过17亿元人民币，约为2020年营收的1.7倍，较去年同期增长超60%，为未来业绩稳步提升奠定了基础。根据公司订单采取一定比例预收账款模式，2020年底合同负债为5.84亿元，比2019年3.35亿元的预收账款增长74.33%，未来业绩有强大保障。

股权激励促高增，H股上市加强国际业务建设。最新股权激励：2020年8月，公司推出第三期股权激励计划，更好地实现了员工利益和公司利益的绑定。行权条件为以2019年营业收入为基数，2020、2021、2022年营收增长率分别不低于25%、56.25%、95.31%，显示出管理层对未来业绩增长的信心。深化国际化战略：公司于2021年2月26日在香港联交所主板挂牌上市。H股上市后，公司将提升全球医药研发服务能力，助推全球客户的新药研发。在商务领域，子公司BIOMERE组建了专门服务昭衍新药(中国)的BD队伍，以推进海外销售业务的提升。

2020年，国内公司签订的海外订单约7,800万元人民币，较2019年增长约85%，实现高速增长;海外子公司BIOMERE签订的订单约1.6亿元人民币，较2019年增长约15%。

投资建议

公司手持巨额订单，辅以产能提升和人才队伍建设，未来业绩确定性高。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.70/1.95元，当前股价对应PE分别为89.86/78.34倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

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